南野隱

昨天跑完15K之後，一整天都處在一個虛脫的狀態

勉強撐到深夜下班回家後，迷迷糊糊地就進入深深的夢鄉

**********************進入夢境分隔線********************************

在夢中，我彷彿回到了一萬年前的遠古時代，那是個人類還需要靠狩獵為生的時代

在那個時代，狗不但是人類最忠心的朋友，更是打獵時不可缺少的伙伴

而我就有一隻這樣的狗，牠的名字叫麥可，在夢中我依稀記得是用100片貝殼去跟養狗的人換來的

麥可的體重大約20公斤左右，體型大約算是中型犬吧！

**********************第一次打獵分隔線*******************************

第一次帶牠出門打獵，只見牠靈敏的鼻子掀了幾下之後，便迅速地奔向一旁的草叢中

在一陣猛烈的草枝擺動之後，牠叼了一隻小兔子，氣喘吁吁地走了出來

我伸手甸了甸兔子的重量，大概2公斤左右吧！

身旁剛好有一堆枯枝，隨手升起火來就把兔子烤來吃了

為了獎賞我的麥可，我分了一支腿給牠，大約是0.5公斤左右吧！

於是，在吃完這條腿之後，牠長大變成了一隻20.5公斤的狗

　　＜翻譯如下＞

　　如果這條狗是間公司的話，那麼牠目前的體重20公斤就是每股淨值，100片貝殼就是牠的股價

　　2公斤的兔子就是EPS

　　20公斤的狗可以捉到2公斤的兔子，EPS/每股淨值就是ROE，中文叫股東權益報酬率

　　2/20=0.1=10%

　　也就是每公斤的狗可以捉到自己體重10%的獵物的意思

　　2公斤的兔子肉中實際上我們吃得到的有1.5公斤，也就是配息率為1.5/2=75%

　　相當於2塊錢的EPS中，實際拿來配現金股息有1.5元

　　其餘0.5公斤被狗吃掉了，吃下去還沒消化時叫作保留盈餘，吃下去消化完變狗的一部份叫盈餘轉增資

　　不管有沒有被消化掉，總之是被狗吃掉了，體重上升了，也就是公司的每股淨值提高了

**********************第二次打獵分隔線*******************************

隔天我又帶著牠出門打獵，一樣是捉到了一隻2公斤的小兔子

不過這次牠緊緊咬著那隻兔子不肯鬆口給我

我心裡覺得很納悶，於是追問牠為什麼不肯鬆口（不要懷疑，遠古人類是可以和狗溝通的）

牠這才告訴我，原來牠在草叢裡發現了一隻貓，體重大約有3公斤，以牠現在的體型可能還無法制服那隻貓

牠又向我保證，只要牠再長大一點，下次絕對可以捉到那隻貓的

看牠這麼信誓旦旦的樣子，我考慮了一下，答應讓牠獨佔2公斤的兔肉

於是牠變成了一隻22.5公斤的狗

　　＜翻譯如下＞

　　雖然一樣是捉到2公斤的小兔子，但是尤於狗的體重已經上升到20.5公斤了

　　所以這次出擊的ROE從上次的10%略降為2/20.5=9.76%，也就是說獲利的能力稍微衰退了

　　當企業想要作更大生意賺更多錢時，往往都需要先擴大自己的生產線規模

　　而錢哪裡來，很重要的來源之一就是用先前努力賺來的錢，也就是保留盈餘

　　麥可這隻狗告訴我如果讓牠吃完這隻2公斤的小兔子，體重上升到22.5公斤之後，就可以捉到3公斤的貓

　　算起來ROE會變成3/22.5=13.33%，也就是說獲利能力是上升的

　　所以我考慮了一下之後，決定暫時餓一下肚子先給牠吃，所以這一次的配息率為零

**********************第三次打獵分隔線*******************************

吃了我2公斤兔肉的麥可果然如同吃了磨菇的超級瑪莉一樣大發神威

不一會功夫就輕鬆寫意地把那隻重達3公斤的貓給叼了過來

正當我準備升火烤貓肉的時候，麥可竟然又告訴我牠似乎聞到了小豬的味道

在仔細確認過味道之後，牠說這應該是一頭10公斤重的小豬，顯然以牠現在的體重不足以把這頭豬拖過來

牠要求我讓牠獨佔3公斤的貓肉之外，還要回家把家裡的肉乾搬出來給牠吃

牠評估只要體重達到30公斤應該就能把這隻小豬給搬回家了

所以我除了給牠吃3公斤的貓肉之外，又另外補給牠吃4.5公斤的肉乾，使牠變了了一隻30公斤重的狗

　　＜翻譯如下＞

　　在獲利能力上升到13.33%之後，這隻狗顯然還不滿足，牠很快地嗅到更大的商機....一隻小豬

　　為了擺平這隻小豬，牠必需把自己的規模提升到30公斤

　　然而即使吃下整隻3公斤的貓，牠也不過變成一隻25.5公斤的狗

　　當企業想要擴充自己生產規模，卻用完之前努力賺來的錢之後

　　錢從哪裡來，第二個很重要的來源就是向股東借，也就是現金增資

　　向股東借錢是不用還的，但是有賺錢要分

　　我就是這隻狗的股東，這隻狗在向我增資4.5公斤的肉乾之後，終於變成一隻30公斤可以捉10公斤小豬的狗

　　獲利能力從上次的13.33%提升為10/30=33.33%，看來這次的增資也是有利可圖的

**********************第四次打獵分隔線*******************************

果然是使命必達，30公斤重的麥可健步如飛地衝出，不久就叼著那隻10公斤重的小豬回來了

正當我想說可以吃點正常的豬肉，而不是奇怪的貓肉兔肉時

牠竟然又告訴我牠在追捕小豬的時候，發現了一頭50公斤重的小牛正溫馴地在旁邊吃草

牠有絕對的勝算可以打敗那頭牛，只是以牠現在的體型可能拖不回來，所以牠要求把體重增加到100公斤

可是我已經連續兩天沒有吃東西了，甚至連家裡的肉乾也被牠給吃完了

所以我向牠要求我要吃5公斤的豬肉，牠吃了剩下5公斤的豬肉之後變成一隻35公斤的狗

可是還有65公斤的差額怎麼辦呢？

我想到隔壁山洞的老李家裡養了好多隻獵犬，應該會有很多肉乾吧！

果然一進老李家的山洞，迎面撲來都是肉乾的味道

和老李談好以每天1公斤肉乾的利息代價跟他借65公斤的肉乾，他Ｘ的高利貸！

不過沒關係，想到以後我每天都可以有50公斤的牛肉可以吃，這點利息不算什麼

吃完借來的肉乾之後，出現在我眼前的麥可是一隻史上最巨大的100公斤重的獵犬！

　　＜翻譯如下＞

　　公司不斷地擴大，野心和目標也不斷變大

　　這次麥可這條狗又想獨吞這隻小豬，甚至想要把一頭牛給咬回來了！

　　可是我已經連續兩天沒有吃東西了（連續兩天的小兔子和小貓都被這隻狗吃了）

　　更何況現在開股東會的時候小股東們都很會吵，爭取股票股利也就算了，那個阿土伯連現金股利都要爭

　　好吧！要爭就發給你們吧！但是公司要擴張錢不夠用怎麼辦（保留盈餘也用了，現金增資也用了...）

　　還有一個很重要的錢的來源就是向人借，向銀行借，或者發行公司債

　　向股東增資不用還，可是向銀行借錢不但要還，而且要算利息

　　麥可這條狗施捨給我5公斤的肉自己吃掉剩下的肉之後，體重變成35公斤，可是離牠的目標100公斤還有65公斤

　　吃完向隔壁山洞老李借的65公斤肉乾之後，麥可體重上升到100公斤

　　可是這100公斤中，只有原本的35公斤是屬於我這個股東的，剩下65公斤是借來的，是負債

　　所以每股淨值還是35，每股負債為65，每股總資產為100，總資產=淨值+負債

　　如果這次的擴充是成功的，那麼獲利能力將從上次的33.33%巨幅上升到50/35=142.86%！

　　這就是用負債槓桿以小搏大的威力啊！

**********************第五次打獵分隔線*******************************

正當我期待100公斤重的麥可能以獒犬般的氣勢秒殺那頭小牛的時候

卻見眼前的麥可的腳步與體型似乎有點怪怪的.....

100公斤的體重壓在牠中型犬的骨架上，似乎每多走一步路，骨頭就可能會被壓裂掉似的

最後甚至只能在地上慢慢地爬行，經過一番掙扎，最後還是無助地放棄了行動......

Ｘ的！給我爬起來！還我肉來！！

**********************拍賣市場分隔線*******************************

一隻重達100公斤，卻連小兔子也捉不到的狗有什麼用呢？

雖然說狗是人類最忠心的朋友，可是餓了好久的我沒東西吃可是會死的

於是只好死命拖著100公斤重的麥可，進入了拍賣市場，心想，起碼這裡有100公斤的狗肉可以拿來賣

豈料，由於狗是人類最忠心的朋友，遠古人類是不吃狗肉的，所以麥可無法以100公斤重的肉來計價

找到一個稍微有意願的買方，他表示只願以一般20公斤重中型犬的價格，也就是100片貝殼，來買下麥可

然而，由於麥可現在重達100公斤，必需接受減肥的訓練

而這減肥的訓練當然不是免費的，估計大約需要50片貝殼的費用，必須計入交易的價格

也就是說買方只願意出100-50=50片貝殼的費用來買下100公斤重的麥可......

想到這隻麥可當初花了我100片貝殼，現在只剩50片貝殼....

雖然說幫我捉了兩隻2公斤的兔子，一隻3公斤的貓，一隻10公斤重的豬

可是我吃下肚的卻只有1.5公斤的兔子，和5公斤的豬，其他都被牠吃掉了

被牠多吃掉的還有家中原本儲存的4.5公斤的肉乾

甚至還欠了隔壁山洞老李65公斤的肉乾.....每天還要付1公斤的利息......

想到我悲慘的未來，整個人不禁天旋地轉了起來，重重地跌坐在地上，頭去敲到一塊地上的大石頭

　　＜翻譯如下＞

　　一間經營不善獲利不佳的公司往往落得必須重整的下場

　　一隻捉不到獵物的狗，其狗肉是沒有什麼價值的

　　即使帳面上每股淨值還是有35公斤的狗肉，可是在清算的市場往往是任人宰割的

　　比如說我們花了一百萬元去作了一台超有創意的草莓巧克力咖啡機，結果市況很差乏人問津

　　這樣的一台沒有獲利能力的機器放到拍賣市場上有可能把成本一百萬元回收嗎？

　　我想有人願意以廢鐵回收就不錯了吧！買廢鐵還不用整理，買這樣一台機器還要叫人來拆....

　　所以當看到有人在用價格淨值比小於1，也就是價格跌破淨值，以這樣的理由來叫進一些雞蛋水餃股的時候

　　千萬要弄清楚每股淨值並不代表公司每股的價值（並不是價格跌破淨值時買進就是價值投資法）

　　每股淨值能創造多少利潤，也就是ROE才是代表公司的價值

*************************清醒過來分隔線*************************************

還好這只是夢

醒來之後我不禁在想

如果當時安份守己地只捉兔子，是不是每天都可以有兔子肉可以吃呢？

然而遠古叢林裡的生態就如同現在的金融市場一樣瞬息萬變

如果每天都只想吃兔子，難保哪一天兔子吃光了，而這隻完全沒有長進的狗卻又捉不到更好的獵物....

到底是配息率高一點好呢？還是保留盈餘高一點好呢？

我想在不同的生態下，應該會有不一樣的答案才是