其實是幾天前的新聞了

只是這幾天一直忙著在某巴菲特同學討論區打混戰

沒有時間發新的文章

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雞蛋水餃股對於小股民們有一些致命的吸引力,原因不外乎

第一,不用多說,就是便宜!一張只要五千塊左右,只要不要太匪類太敗家,人人都存得起錢來作這樣的投資。

   然而,有沒有想過,大醫院的名醫掛號費比較貴,為何一堆人搶著排隊?

   有些二流醫生掛號費很便宜,還送紀念品,卻還是門可羅雀?

   顯然東西便不便宜,並不能只看帳面的價格,而是要和它的價值去作比較,

   價格高於價值就是貴,價格低於價值才是便宜。

   買東西時我們會在心裡估算東西應該值多少錢,為何買股票時卻往往忘了要估算這間公司應該值多少錢呢?

第二,都跌這麼多了,還能跌到哪裡去,趁便宜趕快買,以後漲回去再賣掉!

   這種想法更是一個危險的心態,鴻海從100元殺到剩50元,大家都看得出來是腰斬

   可是一支水餃股從6塊錢殺到3塊錢,大家卻覺得好像只是跌了三塊錢,沒什麼

   不論股價之前漲了多少,跌了多少,只要它的價值還是低於價格,該跌的還是會繼續跌下去的   

 

也許是企圖說服大家相信這些雞蛋水餃公司很便宜,價格低於價值,所以這篇文章用了價格淨值比小於一來衡量

然而淨值並不代表公司的價值,可以直接拿來和價格比。公司一塊錢的淨值可以創造多少獲利這才是公司的價值所在

一個公司股價會變雞蛋水餃股,股價淨值比會低於1倍,不是沒有原因的

以股價淨值比低於1倍來暗示股價很便宜,卻不顧這些公司連年的虧損事實,這是很不道德的事

高ROE的公司享有高股價淨值比,低ROE的公司的股價淨值比就比較低

而連年虧損的公司股價淨值比小於1,這本來就是是理所當然的事情,沒什麼好拿出來說嘴的

一間連年虧損的公司,淨值會慢慢被虧損侵蝕而減少,價格當然也會慢慢往下滑落

卻還要用價格淨值比小於一來說他很便宜,這簡直是再荒謬不過的事

 

一間連年虧損的公司,其投資價值只剩三種,清算價值,炒作價值和轉機題材

清算價值就像家裡有一台舊的電視機因為年久失修要拿去報廢當破銅爛鐵賣掉

儘管當初可能是兩三萬塊錢買的,但是清算的價格必定遠小於此

公司的清算價值也是如此,一間連年虧損的公司代表其產業及廠房設備沒有辦法帶來獲利的能力

這些東西要拿去市場上賣掉顯然也不會賣到什麼好價錢,起碼可以理解會比淨值少很多

更何況清算過後,第一優先還要先還銀行的債務,小股東們拿不拿的到錢還很難說

顯然報章雜誌上不可能出現用清算價值來鼓吹大家買進的文章,因為清算價值很低

 

炒作價值這就不用多說了,和基本面完全無關,只要有錢,有股票,就有炒作的空間

比如說我和朋友個自都有一萬顆石頭

今天我賣10顆給他,一顆100塊,明天他賣10顆給我,一顆二百塊,就這樣把石頭拱到一個不可思議的價格

等隔壁老王覺得這些石頭怎麼一直在增值,迫不及待把全部身家拿出來買的時候再把石頭全部賣給他

石頭本身有沒有價值對於炒作的人來說根本不重要,也沒有意義,就只是遊戲的籌碼而已

而這些雞蛋水餃股由於價格低,而且有很多是股本不大的小公司,相對的比較容易拿來作為炒作的工具

只是報章雜誌上有可能會出現明天某某主力要開始拉抬哪間公司的股價的消息嗎?

當大家都先知道了,要怎麼炒呢?一定炒了一段了,大家才開始知道的

 

所以文章當中又出現了喊進雞蛋水餃股的第三項利器,也是最常見的作法,就是所謂的轉機題材

通常會有些好消息及對前景的樂觀期待,外加營收成長,獲利成長

企圖暗示大家這些公司爛歸爛,不過那是以前的事情了,

現在開始好轉了喔!趕快趁現在便宜趕快買喔!再慢就買不到了喔!

文章中一口氣列了十五間公司,我沒那麼多時間一個一個找出來看,就看第一間宏易當代表吧!

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過去幾年,營利率一年比一年差,而且不是10%變3%的這種差,是負1%到負18%的這種差

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過去八季沒有一季營利率是正的,大致平均下來是負22%,也過去說過去兩年這間公司每賣100元的貨平均要賠22元

然而新聞中告訴我們這十五間公司5到7月的營收比2到4月的營收成長,

請問對於一間做越多賠越多的公司來說營收成長是好事還是壞事?

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新聞中又告訴我們這十五間公司今年上半年的獲利是比去年下半年成長的

聽起來這個轉機的感覺會讓人產生基期很低,EPS從0.1元變0.5元之類的感覺

結果是去年下半年EPS負1.71元,今年上半年EPS負0.38元

用比較能代表本業的每股營利(排除業外)來看差別更是不大,去年下半年負1.06元,今年上半年負0.68元

怎麼看都是負的,大賠小賠的差別而已,這是哪門子的獲利成長?

 

新聞最後還特別把作光碟片的中環拿出來用一整段的篇幅作介紹

看來一樣有必要把數據找出來給大家認識一下

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有沒有一種看到雙胞胎還是複製人的感覺?

一樣的連年虧損,一樣是連八季本業都虧錢

新聞中還提到光碟片要漲價,將帶動營收獲利成長?

我倒要反問,負二十幾%的營利率,售價要往上調整幾%才有辦法讓營利率變正的,有這個可能性嗎?

在營利率沒有辦法變正的之前,再多的營收成長都只是做越多賠越多,一點意義都沒有

 

整篇新聞最主要在告訴我們投資雞蛋水餃股大有賺頭,並宣稱過去幾年統計出來平均年投報率高達138%

這是一個高到很不可思議的一個驚人數字

很可惜報導並沒有進一步整理出來歷年有哪些雞蛋水餃股,以及其年初年末的價格讓我們進一步去證實其所言非虛

我也沒有足夠的證據來證明其所言不實,也不想花太多時間去了解這些虧損累累的公司

然而我高度懷疑這份報告數字的真實性,原因很簡單

如果這些雞蛋水餃股每年平均有138%的報酬率,那代表年初一間五塊錢的公司年底會變成11.9元而脫離水餃股的行列

然而雞蛋水餃股年年都有,並沒有因此而消失,難不成每年都有接近等量十幾塊錢左右的公司下跌變成了水餃股嗎?

另外這些雞蛋水餃股的公司常常會面臨每股淨值保衛戰而需要用減資的方式來提高每股淨值,股價也因此提升

我懷疑該不會這份報告在計算的時候只算股價的提升,而沒有把股數的減少給計算進去?

 

這些連年虧損,只剩炒作和清算價值的公司卻硬是要用扭曲的方式包裝成一間有轉機題材的投資標的

只看營收,不看實質獲利,甚至把虧損解釋為獲利成長,何況這些消息從摩根大通那邊放出來

如果摩根大通不懂這些最基本的財務數字,那我覺得很可悲

如果摩根大通明明了解,卻用這樣的方式放這樣的消息,那我覺得十分可惡

 

結論:即使如新聞所述買賣這些雞蛋水餃股是能賺大錢的

   但是和基本面,和轉機這些東西都沒有相關,大概只剩和炒作有關(而我們聽到的炒作消息是第幾手的?)

   只是不該用隱惡揚善的扭曲方式來解讀財務數字,讓大家誤以為這些公司是有著基本面的改善

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