有朋友跟我報好康說遠傳和小七合作弄了一個7-mobile電信
網內互打免費，又有全台7-WiFi無線上網免費
由於個人對於徐董的言行很感冒，長久以來一直堅持儘量不要給他賺到我的錢的立場
所以7-mobile這個東西即使完全免費我都不會去辦的
而查詢相關消息後我才後知後覺地發現原來現在只有中華電信沒有網內互打免費
以前網內免費都是像亞太，威寶這種剛在市場上出現要衝市佔率的小公司的法寶
現在連台灣大和遠傳也『撩落企』，只剩中華大牛不為所動
不禁讓人好奇未來的市場版圖會不會有所變動？
而台灣大和遠傳削價競爭之後對於其獲利會不會有所助益呢？
後續變化還有待觀察
我先就目前的獲利能力作比較（理論上要用合併報表，不過手上中華電的合併報表不夠完整，故用母公司報表以作為共同比較）
可以看見八年來電信三雄的獲利指標都呈現略為下滑的情形
其中還是中華大牛最穩，三大獲利指標都只下滑2%多
台灣大下滑最快，降了10%，八年前獲利指標和中華電不相上下，甚至更好，現在只略勝遠傳
而遠傳下滑約3~5%，不過因為其八年前基期較低，所以相對下滑幅度是比中華電大的
從這個角度看，中華電，勝！
把時間拉近一點，看近八季就好了（由於2412的Q2資料還沒出來，所以比較基準點略有不同，不過趨勢還是可看出來的）
哇！看起來大家明顯都降了好多
就最具代表性的營利率來看，中華電從32到28，台灣大從29到19，遠傳從26到16
還是中華電降最少，遠傳的幅度降最多
從這個角度看，還是中華電勝！
而近八季來台灣大和遠傳的削價競爭有沒有為他們帶來助益呢？
台灣大的每股營收從4.8元微幅上升到5元出頭，每股營業利益卻從1.4元滑落到不到1元
遠傳的每股營收從4.3元上升到4.6元，每股營業利益一樣從1.1元滑落到0.7元
而營利率降最少的中華電每股營收竟然從4.2大幅上升到6元，每股營業利益也從1.4元上升到1.7元
即使扣除掉100年Q1特別高的這個數字，從98年Q2到99年Q4並沒有看到像其他兩間公司那樣明顯滑落的趨勢的
從這個角度看，中華電大勝！！
兩年前中華電的股價在55.9元，還原權值之後等於今天的67.53元，兩年後收盤101元，漲幅49.56%
兩年前台灣大股價在50.9元，還原權值等於今天的44.71元，兩年後收盤78.6元，漲幅75.8%
兩年前遠傳股價在36.9元，還原權值等於今天的32.84元，兩年後收盤價為46.3元，漲幅25.47%
以股價的表現來說，台灣大領先，中華電居中，遠傳落後
顯然股價的表現和EPS的相關性比較不大
算了一下過去八季的ROE（嚴格來說不能用加的，不過只是拿來互相比較，用加的比較好比）
中華電為24.8，台灣大為55.68，遠傳為24.92
搭配EPS的增減來看股價的起伏似乎就比較合理了
從這點也可以看出ROE在評價股價的重要性
中華電雖然每股的獲利表現比較優秀，不過每股的淨值也虛胖許多，算出來的ROE就打了點折扣了
也難怪它一再地減資
我對於電信技術一竅不通，也不曉得為何遠傳和台灣大明明已經降低了獲利的能力，卻仍然無法對中華電的營收作出有效的攻擊
而以上的數據都還是遠傳和台灣大尚未推出網內互打免費的情形下的數據
實施網內免費之後應該會讓獲利指標繼續下探才是（當然後續有待觀察）
此時不禁讓我有個疑問，到底遠傳和台灣大是主動降價出擊呢？
還是因為拼不過，經營的績效差距慢慢被拉開，被迫用這種以前只有小公司會用的招式來奮力一搏呢？
我個人不負責任的看法是
中華電獲利能力的護城河遠較其他兩間公司為寬
中華電現在處於一個以逸待勞的局面，以不變應萬變
若是發現其他兩間網內免費的作法真的有衝擊到中華電的市佔甚至實質的營業利益時
中華電應該還是有很大的空間和本錢來提出更有競爭力的方案以作出因應
其實三間公司八年累積下來自由現金流量都大於稅後純益
都是帳面上獲利可以轉成現金流入，又沒有太多投資的現金流出，配得出現金，很好的殖利概念股
不過可以注意一點
2004年時台灣大和遠傳的稅後淨利合計為30701，佔中華電全年稅後淨利49863的61.6%
到了2010年老二和老三的稅後淨利合計為22671，佔中華電全年稅後淨利47609的47.6%
2011年目前中華電只有Q1的資料，竟然就幹掉老二和老三上半年的總和
似乎有點大者恆大的情形，尤其老三遠傳每年淨利衰退的幅度更是明顯
有趣的是我查了一下營收，八年下來老二和老三加起來的成長幅度是比中華電略高的
也就是說老二和老三的市佔率略有提升，但是實質獲利卻是衰退的
另外一點就是電信業算國內內需的產業
在經濟和人口沒有明顯成長的情形下，八年下來其實三間公司稅後淨利或多或少都是呈現衰退的趨勢
以定存股的角度來看我還是比較喜歡中華電這種每年每季看起來報表長得差不多都一樣的公司
而台灣大前幾年的ROE明顯都比中華電高
但是如果之後營收沒有提升超過獲利指標衰退的幅度的話
要觀察以後ROE會不會往下修
ROE從高檔往下修正的股票通常股價也會面臨很無情的修正的
至於遠傳，比ROE比輸台灣大，比穩定度比輸中華電，應該不會在我的名單上了....
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