很久以前就想寫這篇文章了

最近股市大跌,

果然『台股市值蒸發逾兆』,『台塑四寶市值蒸發二千億』這類的標題又開始登上報紙的頭條

網路上也開始有人討論『蒸發的錢倒底跑到哪裡去了呢?』

有人說蒸發的錢是被作空的人賺走了,有人說是被當初賣股票給你的那個人賺走了

我說其實答案很簡單,市值本來就不存在,即然原本就不存在,又哪來的蒸發呢?

有人會有疑問,怎麼市值會不存在呢?

用一個極簡化的模型來說明如下

<Stage 0>

甲乙丙三個人手中都有300元以及五顆彈珠(假設彈珠都是一樣的)

此時甲乙丙三個人的資產總值都是300元,而彈珠因為沒有經過交易,無法定價,三個人的財產如下圖

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<Stage 1>

有一天甲用10元向乙買了一顆彈珠,彈珠經過了交易而產生了市價

也就是市場給彈珠的公平價值就是10元,經過交易後,甲乙丙三個人的財產如下

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<Stage 2>

過了幾天乙用一顆20元的代價向甲買回一顆彈珠,三個人的財產變成了

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有沒有發現市場上總共有15顆彈珠,其中只有一顆被交易了兩次

彈珠的總市值竟然從零,上升到150,又上升到300

甲乙丙三個人的總資產也從300元,上升到了400元左右


<Stage 3  >

就在這個時候,一直在旁邊靜靜地看著甲和乙把手中的彈珠搬來搬去的丙發現

自己什麼事都沒作竟然自己的身價就自動上漲了三分之一

而甲不過把向乙買了一顆彈珠又賣回給乙,財產還比他多十塊

丙看著自己手中未曾交易過的五顆彈珠,他決定這次不要再沈默了!

他走到甲和乙的面前,很有氣魄地說:『你們手裡的彈珠我一顆三十元全都買了!』

於是三個人的財產變成

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此時彈珠的總市值來到了450元


<Stage 4>

正當丙正沾沾自喜地想著:『作人不要太貪心,只要甲和乙出40元我就賣回去給他們』的時候

沒想到甲無精打采地看著乙說:『好無聊喔!都一把年紀了,誰還在玩彈珠啊?走!我們去吃牛肉麵!』

留下地上十五顆還在滾動的彈珠,還有一臉茫然不知道要不要去報警的丙.....此時三個人的財產變成

擷取.JPG  

此時彈珠的總市值重新回到了0元


從Stage 0到Stage 4,有沒有注意到一件事

三個人的總現金其實沒有改變過,只是流來流去而已,也就是說,錢並沒有被蒸發掉

而三個人的財產總值隨著彈珠市值的上升而上升,隨著彈珠泡沫破了又回到原點

而通常媒體會在這個時候用『彈珠市值從150元上漲到450元』『彈珠市值蒸發450元』之類的方式作報導

讓我們從現金的角度來觀察,是甲和乙把丙的現金給賺走了

從彈珠總市值的角度,總市值等於總數量乘以市價,

而關鍵點在於市價是少數決定多數的行動,一顆彈珠可以決定其他十五顆彈珠的價格

若是丙不出手,放任甲和乙把那顆彈珠炒來炒去,等到一顆彈珠100元的時候,那麼彈珠的總市值就是1500元!

天啊!比三個人原始手上的現金加起來還多耶!

只是還是別忘了,市值原本就是虛無飄渺的東西,用術語說就是"未實現損益",只存在我們的想像與期待中

而當行情大漲而市值大漲的時候,其實並沒有產生現金的增減與流動,錢並沒有增加

同樣的當市價大跌市值大跌的時候,也沒有現金減少,錢也沒有被蒸發掉

就如同Stage 0到Stage 2的過程中,彈珠從0元變成10又變成20元,使得丙的總財產從300元變成400元

可是並沒有現金流進或流出丙的口袋裡,不管彈珠價錢怎麼變動,丙手中還是只有300元和5顆彈珠

如果丙沒有出手買下所有的彈珠,當彈珠泡沫破滅的時候,他還是只有原本的300元,

除了原本以為可以把一顆彈珠用20元賣出的夢以外,沒有任何金錢被蒸發掉

而只有在交易行為發生時,才會出現真正的損益,也就是現金的增減與流動

 

所以說當以後在股市大漲的時候看到媒體在幫郭台銘,甚至巴菲特,比爾蓋茲計算財產市值增加多少的時候

不用太羨慕,因為這些都只是沒有帶來現金流入的紙上富貴

以這些人持有公司股份的比例,想要在市場上把所有的持股賣掉換成現金

可能股價腰斬還不知道賣不賣得完(換句話說,變現品質不佳)

而這些人持有公司股份的主要目的也不是在於帳面市值的價差,而是在企業獲利所帶來的現金流量才是


最後,想到了伍佰的浪人情歌,送給丙這位在"彈珠泡沫"中的犧牲者


    我不要再想妳 不要再愛妳 不會再提起妳
    我的生命中 不曾有妳

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